Månaden har präglats av försiktigt positiva globala börser trots tull oro. Marknaden fokuserade i stället på bra bolagsvinster i Q2 samt lite försiktigare makrodata.
Världsindex är därmed upp 1,29% i lokal valuta och +4,51% i SEK under månaden, mellanskillnaden förklaras av kronförsvagning på 3,22%. Samtidigt var exempelvis OMX-index i Sverige upp 3,49%.
Marknaden
Donald Trump sade i början av juli att han inte hade för avsikt att förlänga tullpausen när den upphörde den 9 juli trots att hans administration då endast har slutit två avtal, med Storbritannien samt Vietnam och en handelsvapenvila med Kina. Som vanligt blev verkligheten en annan och Trump blev tvungen att förlänga tullpauserna, igen. Marknaden har under månaden inte fäst någon direkt uppmärksamhet på tullarna och förhandlingarna utan vi har under månaden generellt sett små positiva rörelser på världens börser. Under juli lyckades Trump teckna avtal med bland annat Indonesien, Japan och EU.
Lite svagare makrodata, bland annat rörande Tjänste-ISM och arbetsmarknaden i USA, har fått marknaden att åter tro på räntesänkning i september från amerikanska FED.
I USA har vi sett en stark rapportsäsong. I slutet av juli hade 80 % av rapporterande bolag slagit EPS‑förväntningarna. Det är klart över den långsiktiga snittnivån på ca 67 % enligt Bolagen visar i snitt en EPS‑tillväxt på +11,8 % y/y och en omsättningstillväxt på +6,3 %. Drivande sektorer för vinsttillväxten var framför allt Communication Services, Information Technology och Financials. Nettomarginalen på S&P 500 blev 12,8 % i Q2, upp från 12,7 % i Q1 och över 5‑års‑snittet på 11,8 %. Den ovanligt stora andel intäkts‑beats signalerar att efterfrågan hållit bättre än befarat trots mjukare makro och tullhot. Vi noterar vidare att det var ett kraftigt fall på hela ‑87 % i hur ofta ”recession” nämns på Q2‑calls jämfört med Q1, vilket är en klar signal om att bolagen inte längre känner akut konjunkturoro. Guidningen för helåret 2025 är inte pessimistisk trots osäker makromixen positiv/negativ är nära 50/50, och konsensus för helåret 2025 ligger kvar kring +10 %. Det talar för att revideringsrisken ned är hanterbar på indexnivå, men spridningen mellan vinnare/förlorare lär förbli stor. Där vi har sett stora fall vid neddragning av guidance i exempelvis Fortinet och Under Armour med fall på flera tiotals procent på sina rapporter (inget av bolagen är innehav i några av Cicerofonderna). Detsamma såg vi även på närmare håll i danska Novo Nordisk och svenska Surgical Sience.
Närmaste framtiden
Kortsiktigt kommer marknaden att styras av det osäkra handelspolitiska situationen i världen och vi bör inte heller glömma det geopolitiska läget i Ukraina och Mellanöstern samt inflations-, konjunktur- och ränteutvecklingen. Vi vill trots detta understryka att vår relativt positiva syn på börsen kvarstår i det längre perspektivet. Värderingar ser attraktiva ut på många håll och lyckas vi avvärja hotet om recession ser vi en hel del köpvärda bolag.
