Månaden har präglats av låg volatilitet och stabila globala börser, dock med en liten dipp i mitten av månaden på grund av förnyad AI-oro. Fed sänkte sin styrränta med 25 bps, vilket var helt väntat.
Världsindex stängde därmed månaden upp med 0,87% i lokal valuta men ner 1,47% i SEK. Mellanskillnaden förklaras av en starkare SEK som motsvarar mellanskillnaden på 2,34%. Samtidigt var exempelvis OMX-index i Sverige upp 3,41% och S&P 500 +0,8% i lokal valuta.
Det är roligt att se att alla våra tre Sverigefonder, Cicero Sverige, Aktiespararna Direktavkastning samt Topp Sverige placerade sig på topp 10 bland Sverigefonder 2025 (enligt Avanza).
Marknaden
Under december har vi sett amerikanska makrodata fortsätta att skicka blandade signaler om konjunkturläget. ISM Manufacturing PMI för november föll tillbaka till 48,2, ännu en siffra som visar på fortsatt kontraktion i industrin, då värdet är under 50, och som dessutom låg under förväntningarna. Det blir allt tydligare att flera indikatorer inom produktion, orderingång och nyanställningar inom tillverkningssektorn rör sig nedåt. Utöver detta såg vi att arbetsmarknadsdata, även om den var lite mer osäker då vi endast fick privat framtagna siffror, som ADP employment, efter den utdragna nedstängningen av statsapparaten i USA, också visar en tydlig nedväxling i jobbtillväxt, och bilden av en svagare amerikansk ekonomi var sannolikt huvudorsaken till att Fed valde att sänka räntan. Efter beskedet höll FED-ordförande Jerome Powell, som vanligt, en presskonferens, och hans ton var balanserad och noga avvägd. Powell pekade på att den amerikanska arbetsmarknaden, som tidigare setts som robust, förmodligen har överskattats i den officiella statistiken med tiotusentals jobb, vilket kan signalera en mjukare arbetsmarknad än många trott. Den insikten förstärker argumentet för lägre räntor framöver.
När de statliga amerikanska arbetsmarknadssiffrorna, Non Farm Payroll, till slut presenterades för både oktober och november bekräftade rapporten en tydlig signal om en arbetsmarknad som gradvis tappar fart. Sysselsättningen minskade med 105 000 personer i oktober, vilket till stor del förklarades av ”frivilliga” avgångar i den federala sektorn efter tidigare effektiviseringsåtgärder från DOGE, medan november visade en mer modest återhämtning med 64 000 nya jobb. Samtidigt steg arbetslösheten dock till 4,6 procent från 4,4 procent, vilket är den högsta nivån sedan pandemiperioden klingade av. Sammantaget bekräftade jobbsiffrorna att Fed sannolikt gjorde rätt när de sänkte.
Månaden har också delvis präglats av förnyad AI-oro med Oracle i focus. Bolaget lämnade en stark rapport, men problemet som marknaden ser är att “framtida intäkter” inte betalar dagens räkningar och Oracle bränner just nu väldigt mycket cash. Capex (rullande 12 månader) har dragit i väg kraftigt och fritt kassaflöde har blivit tydligt negativt (FCF -13,2 md USD). Det var kombinationen av sämre kassaflöden samtidigt som investeringsnotan för AI/datacenter skruvas upp som fick marknaden att åter börja oroa sig för en “AI-bubbla” där man har svårt att se att alla dagens investeringar faktiskt ska skapa lönsamhet i framtiden. Oron klingade av mot månadsskiftet men vi har säkert inte hört det sista i frågan.
Närmaste framtiden
Kortsiktigt kommer marknaden att styras av den osäkra handelspolitiska situationen i världen och vi bör inte heller glömma det geopolitiska läget i Ukraina och Mellanöstern samt inflations-, konjunktur- och ränteutvecklingen. Vi vill trots detta understryka att vår relativt positiva syn på börsen kvarstår i det längre perspektivet. Värderingar ser attraktiva ut på många håll och lyckas vi avvärja hotet om recession ser vi en hel del köpvärda bolag.
