Kika gärna in på App Store och ladda ner vår app. Du hittar nyheter, veckobrev och information om fonderna direkt i mobilen.
Marknaderna har handlat försiktigt positivt under veckan med viss oro blandat med återhämtning och positiva rapportrörelser i en del viktiga bolag såsom Microsoft. Världsindex är under veckan därmed återhämtat sig med en uppgång på ca 2%.
Veckans Bolag –Dynavox levererar Rock Solid
Vi investerade under 2023, för fondernas räkning, ganska tungt i svenska Dynavox (fd Tobii Dynavox). Bolaget är ett mycket intressant teknikbolag som tillhandahåller kommunikationshjälpmedel med ögonstyrning i Ipadliknade miljö. Man har även kommunikations-touchscreens för icke talande användare. Framtiden ser mycket lovande ut, det finns en lång rad färdiga produkter som är globalt ledande inom sina respektive områden. Det finns också studier som pekar på att en krona spenderad på Dynavox hjälpmedel inte bara ökar patienternas livskvalitet, utan också faktiskt sparar staten tre kronor i vårdkostnader.
Bolaget hade en tuff period under pandemin då nedstängningar bidrog till att färre patienter fick hjälp med den här typen av vardagshjälpmedel från sjukvården som prioriterade andra verksamhetsområden då. Behovet i marknaden är stort och enligt bolaget är det bara 2% av de som diagnostiseras årligen som får hjälp. Att inte kunna kommunicera med omvärlden måste vara fruktansvärt och man kan lätt tänka sig att det i sin tur leder till isolering, ensamhet och därmed psykiska åkommor. Frågan är nu högt prioriterad och i bolagets största marknad USA har statliga ersättningar, så kallade reimbursement, ökat signifikant senaste åren. Bolagets relativt nya strategi, att sälja genom att utbilda, har visat sig vara framgångsrik och under 2022 lossnade det rejält för bolaget med en försäljningstillväxt på 40%. Under 2024 växte bolaget försäljningen med över 22%.
I veckan fick vi en riktigt fin rapport från Dynavox och aktien steg över 30%, Enligt de mål som Dynavox har publicerat under 2024 kommer intäkter att växa med i genomsnitt 20 procent årligen och man kommer att leverera en rörelsemarginal som överstiger 15 procent. De uppdaterade målen har en tidshorisont på 3–4 år och lyder:
• Att i genomsnitt öka intäkterna med 20 procent per år, justerat för valutaeffekter, inklusive bidrag från förvärv, från tidigare 10 procent.
• Att leverera en rörelsemarginal som uppnår och överstiger 15 procent.
Dynavox, presenterade alltså i veckan en urstark kvartalsrapport som fick aktien att rusa över 30 procent. Med en omsättningstillväxt på 36 procent, kraftigt förbättrat resultat och en tydlig förvärvsstrategi visar bolaget att man är redo att ta nästa steg i sin globala expansion och ovanstående mål från 2024 känns redan obsoleta.
Omsättningen för det första kvartalet 2025 landade på 581 miljoner kronor, en ökning med 36 procent jämfört med samma period i fjol. Justerat för valuta låg tillväxten på 34 procent. Rörelseresultatet (EBIT) steg med 32 procent till 43 miljoner kronor – trots engångskostnader på 22 miljoner relaterade till systeminvesteringar och omstruktureringar inom forskning och utveckling.
Bakom den snabba tillväxten ligger framför allt ökad efterfrågan på bolagets symbolbaserade pekskärmslösningar, inte minst inom målgruppen barn och unga med autism. För att förstärka sin europeiska närvaro genomförde Dynavox Group under kvartalet ett strategiskt förvärv av sin franska återförsäljarpartner Cenomy, det är inte fel att köpa närvaro i fler marknader, speciellt då produkterna är så starka.
Trots osäkerhet kring valutafluktuationer och potentiella förändringar i ersättningssystem bedömer bolaget att man står väl rustat inför kommande kvartal.
De närmaste åren ska de fördröjningar som pandemin skapade dessutom reverseras ytterligare och vi tror därmed på några riktigt goda år för Dynavox och veckans rapport är ett bra steg på vägen.
Det blir spännande att följa bolagets resa under de närmaste åren.
Veckans Händelse – USA:s BNP faller – recession hotar efter Trumps tullchocker
För första gången sedan 2022 krympte USA:s ekonomi under första kvartalet 2025, enligt siffror från Bureau of Economic Analysis minskade BNP med 0,3 %, vilket överraskade marknaden och ökade oron för en annalkande recession.
Bakom fallet låg främst exakt det som Trump vill minska, en kraftig importökning, upp 41,3 % på årsbasis, när företag försökte förekomma president Trumps nya tullar och importera så mycket som möjligt i förväg. Denna importvåg bidrog till ett rekordstort handelsunderskott i mars och drog ned BNP med hela 4,8 procentenheter. Samtidigt bromsade dock även hushållens konsumtion in också, och inflationen steg till 3,6 %. Flera ekonomer varnar nu för stagflation, som innebär en kombination av låg tillväxt och hög inflation. Marknaden reagerade kraftigt på siffrorna. Bakgrunden är Trumps “Liberation Day”-tullar, som infördes den 2 april och omfattar nästan alla importvaror, inklusive 10 % bastull och över 100% på exempelvis kinesiska produkter. Trump har avfärdat kritiken och skyllt nedgången på det han kallar “Biden-överhänget”, en hänvisning till den tidigare administrationens politik. Han har också riktat kritik mot Federal Reserves ordförande Jerome Powell för att inte sänka räntorna i tillräcklig takt, som vi diskuterade förra veckan. Samtidigt har Trump även uppmanat investerare att “köpa på dippen” och hävdat att ekonomin kommer att återhämta sig starkt och snabbt.
Kritiken mot Trumps politik kommer dock även från konservativa håll. Barstool Sports-grundaren Dave Portnoy, tidigare Trump-anhängare kritiserade presidenten för att skylla ifrån sig. Även senatorer som Ted Cruz har varnat för att tullarna kan leda till ett “blodbad” i mellanårsvalen 2026 om recessionen fördjupas. Storbanker som JP Morgan har sänkt sina tillväxtprognoser och ser nu en 60 % risk för recession under året. Goldman Sachs har justerat ned sin prognos för BNP-tillväxten 2025 till 1,7 % från tidigare 2,4 %, med hänvisning till negativ påverkan från Trumps handelspolitik.
Federal Reserve befinner sig i ett dilemma: inflationen ligger över målet, samtidigt som tillväxten bromsar. Marknaden prissätter nu sannolikheten för flera räntesänkningar under året, men osäkerheten kring Trumps ekonomiska politik försvårar prognoserna. Med ett kvartal av negativ tillväxt bakom sig och fortsatt marknadsoro ökar risken för att USA formellt går in i recession om Q2 visar ytterligare nedgång. Frågan är om Trumps strategi att skylla på tidigare administrationer och Fed kommer att övertyga väljarna, eller om “Trumpcession” blir ett begrepp som biter sig fast i det politiska samtalet.
SEB:s seniorekonom Robert Bergqvist pekar efter siffrorna i veckan på två faktorer som enligt honom talar för att USA:s inflationstryck ska öka framöver. Dels kommer vi att se prisökningarna från tullarna och dels en utbudschock när USA försöker ta hem produktion, utan att ha resurserna till egen tillverkning. I den bästa av världar kan lageruppbyggnaden hos företag erbjuda viss krockkudde för inflationen framöver. Men i det längre perspektivet tar USA nu steg mot en stagflationsekonomi, tror Robert Bergqvist. Det är dock oerhört viktigt att USA inte fastnar i den miljön. En stagflationsekonomi är en mardröm för centralbankerna, de vet inte om de ska sänka för att ekonomin bromsar in eller höja för att inflationen stiger. Dessutom är den miljön också en mardröm för aktiemarknaden eftersom efterfrågan går ned och kostnadstrycket ökar vilket leder till att vinsterna kommer att pressas. Nu blir det viktigt att följa hur den amerikanska konsumenten mår. Privat konsumtion står för två tredjedelar av den ekonomiska tillväxten i USA. Vi måste ha ett bra grepp om hur hushållen tänker och agerar, säger slutligen Bergqvist och pekar ut fredagens (idag) NFP-siffror för april som viktiga att ha koll på.
Veckans Spaning – Marknaden återhämtar sig trots svag BNP i USA
Trots ovanstående illavarslande scenario har marknaden totalt hållit ihop ganska bra under veckan. Man ställer sig naturligtvis frågan varför. Dels har viktiga rapporter, som exempelvis Microsoft, kommit in starkt och dels finns sannolikt en from förhoppning hos marknaden att centralbanken, FED, kommer att stötta marknaden med räntesänkningar om tillväxten avtar, kanske redan den 18/6. Nedan ser vi nu att sannolikheten för en räntesänkning i juni är över 50% och över 80% för att det åtminstone sker i juli.
Vi tycker att det är lite för tidigt att dra sådana slutsatser givet inflationsnivån. Man får heller inte glömma att oavsett hur mycket det är möjligt att förhandla ner tullnivåerna med Trump, för de olika länderna, kommer verkligheten trots allt att se sämre ut efter förhandlingarna än innan givet att inte hela tullutspelet dras tillbaka. Vår slutsats blir därmed att ekonomisk data kommer att fortsätta att försämras under de närmaste månaderna. Sedan håller vi med om att det, om tillväxten försämras, kommer att komma åtgärder från både centralbanker och regeringar. Vi har under de senaste årtiondena lärt oss att centralbankerna agerar allt snabbare. Under finanskrisen som inleddes 2008 tog det drygt ett år av Sub-Prime-oro innan FED agerade.
Under PIIGS-krisen i Europa gick det lite snabbare och vid pandemin 2020 gick det väldigt fort. När väl centralbanken bestämmer sig att stödja ekonomin bör man agera efter begreppet ”Don´t fight the FED”, försök inte att investera emot centralbankens intensioner, det lönar sig aldrig. Men ännu tror vi att det är en tid till dess och marknaden kan hinna bli sämre innan det blir bättre.
Dessutom kan man oroa sig för ovanstående som tyder på att förtroendet för USA sjunker i marknaden. Räntor, speciellt långa, stiger samtidigt som dollarn sjunker, vilket inte är normalt. Det är ett klart tecken på att förtroendet för USA som investeringsland sjunker, amerikanska tillgångar säljs uppenbarligen på bred front, vilket manifesteras av fallande dollar och samtidigt stigande yield på räntepapper. Ovanstående beskrev vi mer uttömmande förra veckan, för den intresserade.
Vi avslutar med ett citat från vår favoritfilm The Big Short, när Steve Carells karaktär, hedgefondsförvaltaren Mark Baum, ser på TV hur Hank Paulson och Ben Bernanke lämnar vita huset och han säger ”There is going to be a bail out, sell it all” (om sina korta positioner på Sub Prime-lån). Don´t fight the FED, när de väl agerar är det inte läge att vara negativ längre.
Veckans Vinnare
I de globala fonderna toppas listan denna vecka av veckans bolag Dynavox, Novo Nordisk och Microsoft som alla är alla upp mellan 10–12%.
I Småbolagsfonden hittar vi vinnarna bland Medicover, veckans bolag Dynavox och NCAB som alla är upp 10–15%.
Veckans Räntespaning
Det har varit en relativt stillsam vecka på kreditmarknaden, vilket till stor del kan tillskrivas den förkortade arbetsveckan i Sverige. Kreditspreadarna har legat kvar på ungefär samma nivåer som i slutet av föregående vecka, och även räntorna har varit i stort sett oförändrade – både på den svenska och amerikanska marknaden.
Under veckan publicerades BNP-siffror för euroområdet, där tillväxten för det första kvartalet uppgick till 1,2 % i årstakt. Det var något högre än marknadens förväntningar på 1,1 %. Den svenska BNP-indikatorn från SCB pekar på en i stort sett oförändrad utveckling jämfört med föregående kvartal.
Rapportsäsongen är nu i full gång, och ett stort antal bolag har presenterat sina resultat. Hittills har det inte förekommit några större överraskningar – de flesta rapporter har varit stabila och i linje med förväntningarna. Eventuella effekter av nyligen införda tullar väntas dock bli mer synliga först under nästa kvartal.
På primärmarknaden har aktiviteten varit låg, vilket är typiskt under rapportsäsongen. Vi har därför inte deltagit i några emissioner för fondernas räkning under veckan.
Trevlig helg önskar Cicero Fonder
