Oktober – Oro för de stora AI-investeringarna

Oktober präglades av växande frågor kring de stora AI-investeringarna. Rapporterna från de amerikanska teknikjättarna bekräftade en fortsatt mycket stark efterfrågan på datorkraft, men visade också hur snabbt investeringsbehoven växer och hur hårt de kan pressa kassaflödena.

Världsindex föll med 0,75 respektive 2,44 procent. Den starkare svenska kronan bidrog därmed till att förstärka nedgången för svenska investerare på de internationella börserna med mellanskillnaden.

S&P 500 sjönk med 0,87 procent i lokal valuta och 2,56 procent räknat i kronor. I Sverige steg OMX-index marginellt med 0,27 procent.

Marknaden
Under oktober tilltog oron kring finansieringen av de stora AI-investeringarna. Marknaden började alltmer ifrågasätta hur de hundratals miljarder dollar (totalt omkring 1000 md USD/år fram till 2030) som investeras i datacenter och avancerade halvledare ska kunna generera tillräcklig avkastning. Ett av bolagen i fokus var datacenterleverantören CoreWeave, som med en skuldsättning på omkring 50 miljarder dollar har fått klä skott för sektorns växande finansieringsrisker. Stigande kreditspreddar och en mer försiktig inställning för exempelvis Private Credit-fonder, som är stora investerare i AI men också brottas med kundoro och uttag, förstärkte problembilden. Även de allt vanligare uppläggen där Nvidia och andra teknikjättar finansierar sina egna kunder har börjat ifrågasättas. Risken är att en stramare kreditmarknad, med högre räntor, bromsar AI-investeringarna och därmed tillväxten i hela leverantörskedjan.

Mot slutet av månaden återvände dock en del av optimismen när Anthropic offentliggjorde sitt börsprospekt inför noteringen i mitten av november. Bolaget visade en omsättning på hela 16,8 miljarder dollar under tredje kvartalet, en ökning med 45 procent från föregående kvartal, samt positiv lönsamhet på justerad basis. Uppgifterna bidrog till ett lättnadsrally inom AI-sektorn. Vi tror att Anthropics notering kan bli en möjlig vattendelare, och en lyckad notering skulle kunna bidra till att gjuta nytt hopp i sektorn.

Federal Reserve lämnade som väntat styrräntan oförändrad på 3,75–4,00 procent vid oktobermötet. Fed-chefen Kevin Warsh betonade att den amerikanska ekonomin fortfarande är stark, med god tillväxt, omfattande investeringar och en stabil arbetsmarknad. Samtidigt ligger inflationen fortsatt över målet och två av centralbankens ledamöter ville faktiskt höja räntan redan nu. Trots detta uppfattades Warshs budskap som något mindre hökaktigt än befarat, eftersom han inte gav någon tydlig signal om en höjning i december.

Warsh överraskade också genom att meddela att antalet räntemöten ska minska från åtta till sju under 2027 och därefter till sex från 2028. Dessutom vill han minska Feds framåtblickande guidning och låta marknaden själv bedöma den framtida ränteutvecklingen. Det riskerar enligt vår mening att öka volatiliteten och osäkerheten på räntemarknaden. Den amerikanska tvåårsräntan föll efter beskedet medan tioårsräntan initialt steg över 5 procent, för att därefter falla tillbaka igen. Vi tror att marknaden på beskedet handlade ner sannolikheten något för snabba räntehöjningar, men att den starka ekonomin och den fortsatt höga inflationen talar för att amerikanska räntor kan förbli höga under lång tid.

Den geopolitiska oron kring Iran och Mellanöstern fortsatte att prägla finansmarknaderna under oktober. Trots återkommande förhoppningar om en diplomatisk lösning låg oljepriset kvar på mycket höga nivåer, med Brentoljan i snitt kring 105 dollar per fat under månaden, vilket naturligtvis bidrar till inflationsförväntningarna.

Närmaste framtiden
Trots ovanstående håller sig ändå aktiemarknaden relativt stark och kortsiktigt kommer marknaden att styras av den osäkra geopolitiska situationen i Mellanöstern samt inflations-, konjunktur- och ränteutvecklingen. Vi vill trots detta understryka att vår relativt positiva syn på börsen kvarstår i det längre perspektivet. Värderingar ser attraktiva ut på många håll och lyckas vi avvärja hoten om inflation ser vi en hel del köpvärda bolag.