Juni – Små börsförändringar till slut

Nyhetsflödet kring fredsförhandlingarna och öppnandet av Hormuzsundet har stått i fokus och i slutet på månaden verkar ju förhandlingarna ha kommit i gång med fallande oljepris som följd. Ett antal bakslag i början av månaden ledde dock till en dipp med sin kulmen i mitten av månaden.

Världsindex stängde månaden ner med 0,69% i lokal valuta och +4,62% i SEK. Skillnaderna förklaras av en svagare SEK som motsvarar mellanskillnaden på 5,31%. Samtidigt var exempelvis OMX-index i Sverige upp med 0,58% och S&P 500 ner med 0,95% i lokal valuta. Förklaringen till de senaste veckornas kronförsvagning är komplex. Kronan har under en längre tid gynnats av kombinationen svag dollar, fallande globala räntor och stigande riskaptit. Det är ett perfekt klimat för en liten, cyklisk valuta som SEK. Nu har bilden blivit mindre gynnsam. Vi ser hur priserna på riskfyllda tillgångar, såsom bl.a. Bitcoin, Silver och Guld faller, och kronan får ur ett internationellt perspektiv också ses som en riskfylld tillgång.

Marknaden
Juni blev ännu en månad där marknaden tvingades väga geopolitisk oro mot den underliggande styrkan i bolagsvinster, AI-investeringar och riskvilja. I början av månaden pressades börserna, exempelvis S&P 500, av förnyade attacker i Mellanöstern, stigande oljepris och oro för att konflikten åter skulle kunna elda på inflationen. Samtidigt fanns en växande nervositet kring de mycket stora AI-relaterade investeringarna, där marknaden började ställa högre krav på att kapitalutgifterna också skulle synas i framtida kassaflöden och vinster. Under andra halvan av juni förbättrades bilden då fredsförhandlingarna mellan USA och Iran tog vissa steg framåt och ett preliminärt ramverk bidrog till att minska risken för en mer utdragen energikris. Den viktigaste konkreta förändringen var att trafiken genom Hormuzsundet gradvis började normaliseras. Flödena är ännu inte helt tillbaka till ett normalt läge för all sjöfart, men oljeleveranserna har återhämtat sig snabbare än övrig trafik, vilket var avgörande för marknadens syn på energirisken.

Oljepriset speglade denna omsvängning och priset föll tillbaka när exportflödena från Persiska viken förbättrades, lageruttag ökade och marknaden började prisa in att en fullskalig störning i Hormuz kunde undvikas. Brent handlades mot slutet av månaden runt 73 dollar fatet, i nivå med vad den handlades innan USA och Israel inledde stridigheterna i mellanöstern i februari. Röster höjs nu för att oljepriset ska ner ytterligare under året då ny kapacitet har tillkommit i syfte att minska beroendet av Hormuz.

Riksbanken valde i juni att lämna styrräntan oförändrad på 1,75 procent, helt i linje med analytikernas förväntningar, alltså ett ganska odramatiskt besked. ECB höjde däremot räntan. Historiskt har Riksbanken ofta följt ECB ganska nära. Det är inte så konstigt. Sverige är en liten öppen ekonomi, kronan påverkas av ränteskillnaderna mot omvärlden och mycket av vårt pristryck importeras via energi, varor och växelkurs. Men den här gången är utgångsläget inte riktigt detsamma. Euroområdet har en bredare inflationsuppgång, högre varupriser och ett något stramare läge i delar av ekonomin. ECB ser helt enkelt en större risk att energichocken börjar sprida sig vidare till livsmedel, varor och tjänster. Federal Reserve lämnade också styrräntan oförändrad i juni i intervallet 3,50–3,75 procent vid Kevin Marshs första räntemöte som Fed-chef. Beskedet var väntat och kommittén var enig. Fed konstaterar att ekonomin fortsätter växa i stadig takt trots den förhöjda osäkerheten, inte minst kopplat till konflikten i Mellanöstern. Vi ser framför oss att inflationstrycket lättar något framgent så kanske Fed´s och Riksbankens beslut visar sig vara de rätta, det får framtiden utvisa.

Närmaste framtiden
Kortsiktigt kommer marknaden att styras av den osäkra handelspolitiska situationen i mellanöstern samt inflations-, konjunktur- och ränteutvecklingen. Vi vill trots detta understryka att vår relativt positiva syn på börsen kvarstår i det längre perspektivet. Värderingar ser attraktiva ut på många håll och lyckas vi avvärja hoten om inflation och recession ser vi en hel del köpvärda bolag.