Kika gärna in på App Store och ladda ner vår app. Du hittar nyheter, veckobrev och information om fonderna direkt i mobilen.
Marknaderna har handlat försiktigt under veckan med viss oro i tekniksektorn tills Tesla rapporterade på onsdagen och steg med över 20% under torsdagen efter framför allt fina siffror från affärsområdet batterilagring. Världsindex är under veckan relativt oförändrat med en uppgång på modesta 0,1%.
Veckans Bolag – Dynavox levererar Rock Solid
Vi har under 2023, för fondernas räkning, investerat ganska tungt i svenska Dynavox (fd Tobii Dynavox), Bolaget är ett mycket intressant teknikbolag som tillhandahåller kommunikationshjälpmedel med ögonstyrning i Ipadliknade miljö. Man har även kommunikations-touchscreens för icke talande användare. Framtiden ser mycket lovande ut, det finns en lång rad färdiga produkter som är globalt ledande inom sina respektive områden. Det finns också studier som pekar på att en krona spenderad på Dynavox hjälpmedel inte bara ökar patienternas livskvalitet, utan också faktiskt sparar staten tre kronor i vårdkostnader.
Bolaget hade en tuff period under pandemin då nedstängningar har bidragit till att färre patienter har fått hjälp med den här typen av vardagshjälpmedel från sjukvården som prioriterade andra verksamhetsområden då. Behovet i marknaden är stort och enligt bolaget är det bara 2% av de som diagnostiseras årligen som får hjälp. Frågan är nu högt prioriterad och i bolagets största marknad USA har statliga ersättningar, så kallade reimbursement, ökat signifikant senaste åren. Bolagets relativt nya strategi, att sälja genom att utbilda, har visat sig vara framgångsrik och under 2022 lossnade det rejält för bolaget med en försäljningstillväxt på 40%. Under 2023 växte bolaget försäljningen med 31%.
I veckan fick vi en riktigt fin rapport från Dynavox och aktien steg över 5%, Enligt de mål som Dynavox har publicerat tidigare i år kommer intäkter att växa med i genomsnitt 20 procent årligen och man kommer att leverera en rörelsemarginal som överstiger 15 procent. De uppdaterade målen har en tidshorisont på 3–4 år och lyder:
• Att i genomsnitt öka intäkterna med 20 procent per år, justerat för valutaeffekter, inklusive bidrag från förvärv, från tidigare 10 procent.
• Att leverera en rörelsemarginal som uppnår och överstiger 15 procent.
Rapporten lovar också mycket gott i form av en mycket välfylld orderbok, marginaler som stiger och en begynnande replacement-cykel när nu bolagets första produkter på marknaden fyller 7 år och har börjat bli lite gammalmodiga, livslängden är beräknad till 5–7 år, vilket i så fall skulle bidra ytterligare till bolagets tillväxt framöver när de första kunderna vill köpa nyare produkter.
De närmaste åren ska de fördröjningar som pandemin skapade dessutom reverseras ytterligare och vi tror därmed på några riktigt goda år för Dynavox och onsdagens rapport är ett bra steg på vägen.
Det blir spännande att följa bolagets resa under de närmaste åren.
Veckans Händelse – Bilbranschen går på knäna men Tesla överraskar positivt
På onsdagskvällen, efter stängning, kom Tesla med sin Q3 rapport och aktien steg under torsdagen med över 20%.
Teslas rapport för Q3 visade blandade resultat över de olika affärsområdena med vissa delar som presterade bättre än förväntat medan andra mötte utmaningar och presterade sämre.
• Fordonsaffären: Tesla rapporterade en intäkt på 20 miljarder USD för fordonssegmentet, en liten ökning på 2 % jämfört med föregående år. Fordonsleveranserna ökade med 6,4 % och uppgick till 462 890 enheter. Trots ökade leveranser påverkades intäkterna av lägre genomsnittliga försäljningspriser. Dock lyckades Tesla uppnå sin lägsta kostnad per fordon någonsin, 35 100 USD, vilket visar på effektivitetsförbättringar. Här ser vi att Tesla i likhet med Volvo Cars levererar små ökningar men sannolikt beror de i båda fallen på att bolagen inte vill priskriga in absurdum på en tuff marknad, även om Tesla uppenbarligen har sänkt sina priser mer än Volvo Cars.
• Energilagring: Detta var en höjdpunkt under kvartalet, med Teslas energilagringsaffär växte starkt. Företaget levererade 6,9 GWh energilagring, vilket var en ökning med hela 75 % jämfört med samma period förra året. Tillväxten drevs främst av produkten Megapack, som såg stor efterfrågan från storskaliga energilagringsprojekt. Megafabriken i Lathrop producerar nu 200 Megapacks per vecka, och Tesla förväntar sig ytterligare produktionsökningar under 2025. Teslas Megapack, som produkten kallas, är en stor energilagringslösning som utvecklats för att lagra energi i industriell skala. Den används för att stabilisera elnätet genom att lagra överskottsenergi från förnybara källor, som sol- och vindkraft, och sedan leverera el när efterfrågan eller priser ökar och när förnybara energikällor inte producerar tillräckligt med energi. Detta hjälper till att undvika strömavbrott och balansera elnätet under toppbelastningar och är en produkt som exempelvis Sverige borde titta på enligt oss.
• Trots att de totala intäkterna för Q3 ökade med 8 % jämfört med föregående år till 25,18 miljarder USD, missade Tesla faktiskt analytikernas förväntningar. Vi, och marknaden, värdesätter dock uppenbarligen framgångarna inom energilagringsverksamhet mer positivt än den förväntade svagheten i fordonssegmentet och för oss som har analyserat energilagringsprodukterna måste vi säga att de verkar mycket intressanta och, om de håller vad de lovar, ett mycket intressant komplement till Sveriges energisystem som sannolikt kan bidra till stabilitet för både förnyelsebara volatila energikällor, såsom vindkraft, och att förebygga energipristoppar. Det verkar i alla fall som om det finns tekniker på området, till skillnad från vad vi hittills har sett från Haralds Mix i Northvolt, som faktiskt fungerar. Spännande….
Veckans Spaning – Bankerna levererar – men bankägande är en vintersport
Vi har gått in i rapportperioden med övervikter i banker som vårt största svenska bet. Vår grundläggande uppfattning har varit att marknaden har varit oroad för svagare räntenetto efter Riksbankens räntesänkningar. Vi har menat att det sannolikt kommer att sjunka, men det finns en viss tröghet i systemet. Exempelvis är ju 3 månaders räntebindning det kortaste alternativet på bolånemarknaden och därmed har få bolånekunder fått ta del av mer än en räntesänkning hittills. Då aktiviteten på bomarknaden är låg tror vi inte heller att konkurrensen och bankbytena är på speciellt höga nivåer för tillfället.
Vår andra tes är att utdelningarna närmar sig, och aktieåterköp pågår i både Nordea och SEB, som båda bör vara ett fint stöd för aktiekurserna framgent.
Hittills har vi fått rätt där alla bank-rapporterna, utom SEB, har överraskat positivt. Se 10-dgr grafen nedan för bankerna vs index.
Även om SEB överraskade marknaden negativt i frågan om räntenetto, till skillnad från de övriga tre storbankerna, kan man konstatera att rapporten i SEB i övrigt kom in med ett 1 mdr SEK bättre resultat, främst drivet av bättre tradingresultat och lägre kreditförluster. Man presenterade också ett nytt återköpsmandat om 2,5 mdr SEK som kommer att stödja aktiekursen framöver. Trading brukar normalt anses som sämre upprepningsbarhet än räntenetto och betraktas ofta som tillfälligheter som inte bör extrapoleras i estimat, vilket vi kan tycka något hårt i en affärsbank som SEB där tradingnettot allt som oftast kommer in bättre.
Vidare kan man notera att SEB trots all retorik ovan den senast tiden (10 dgr) inklusive den negativa rapportperioden trots allt har handlat i princip i nivå med marknaden.
För att göra vår tes mer fullständig kring stöd av aktieåterköp och utdelningar har vi gjort en historisk genomgång av de säsongsmässiga handelsmönstren i bankerna gentemot börsen i stort.
Vi kan konstatera att perioden september till mars nästkommande år har varit relativt bra för bankerna. Många stiftelser är intresserade av utdelningsbara medel och äger därför gärna högutdelande aktier, där ju bankerna ligger i topp, under denna period. Se tabell nedan.
Ovan ser vi att en bankposition under september till mars har betalat sig ganska bra. Samtidigt ser vi nedan att det är ännu tydligare att resterande del av året, april till augusti, ska man inte vara lång bankerna. Se tabell nedan för denna period.
Det står klart att alla perioder april till augusti under de tre senaste åren har genererat en klar förlust i förhållande till börsen för den som har varit överviktad bankerna.
Samtidigt kan vi nedan konstatera att det över tid har varit en dum idé att vara överviktad bank kontinuerligt under de senaste 10 åren. Nedan konstaterar vi att den bank som har gått bäst under de senaste 10 åren, SEB, har avkastat ungefär hälften så mycket som börsen i stort.
Veckans Vinnare
I de globala fonderna toppas listan denna vecka av Verallia, SHB och Quest Diagnostics som alla är alla upp mellan 6–12%.
I Småbolagsfonden hittar vi vinnarna bland Thule, Inwido och Vitec som alla är upp 4–14%.
Veckans Räntespaning
Marknaden har varit lite avvaktande i väntan på bolagsrapporter som drog i gång på allvar i slutet av veckan. Över lag har det varit stabila rapporter från fastighetsbolagen. Balder, Castellum och Heimstaden Bostad rapporterade alla under fredagen med stabila resultat och förbättrade kreditnyckeltal.
De svenska räntorna har stigit något där 2-årsräntan steg marginellt och 10-årsräntan steg med ca 0,4 bps vilket gör att yieldkurvan fick aningen mer lutning uppåt. Skillnaden mellan 2- och 10-årsräntan är nu ca 40bps. 3 månaders Stibor fortsätter att sjunka och handlas nu kring 2,91%.
I USA har räntorna stigit under veckan främst på längre löptid, den amerikanska 10-årsräntan steg från 4,08% till att handlas nu kring 4,18%. En förklaring kan vara att Trump nu leder i opinionsundersökningen och därigenom finns en tro eller oro att inflationen kan stiga framöver.
Det har varit relativt lugnt på primärmarknaden under veckan men vi deltog i en emission för fondernas räkning. European Energy emitterade en 3-årig grön obligation på 375 mEUR till rörlig ränta som betalar 3M Euribor +375bps. I samband med emissionen köper bolaget tillbaka utestående obligationer.
Trevlig helg önskar Cicero Fonder
