Kika gärna in på App Store och ladda ner vår app. Du hittar nyheter, veckobrev och information om fonderna direkt i mobilen.
Veckan inleddes med försiktighet inför FED-mötet på onsdagskvällen men optimism trots svaga arbetsmarknadssiffror i USA förra fredagen. Efter viss tvekan tilltog riskviljan på marknaden efter FED:s räntesänkning. Börsen i USA nådde igår nya toppar när S&P 500 steg med 1,7% och Nasdaq 100 med 2,5%. Även Euro Stoxx 50 gick framåt med 2,2%. En nedgång i statistiken för veckovisa s.k. jobless claims till det lägsta sedan maj blev en signal att den amerikanska arbetsmarknaden förblir relativt robust trots en avmattning i anställningarna, som var en av anledningarna till FED:s val att dubbelsänka. Detta bidrog till den positiva riskaptiten och minskade oron för att Fed kan ha varit för långsam. I och med uppgången nådde S&P 500 under gårdagen sitt 39: e rekord 2024 och utökade årets uppgång till cirka 20%. Världsindex är under veckan därmed upp ca 1,7%.
Veckans Bolag – Hexatronic
Ett av våra intressanta portföljbolag är nätverksbolaget Hexatronic. Aktien har haft en tuff resa på stockholmsbörsen under de senaste åren, även om den har återhämtat sig en del under första halvåret via bland annat en överraskande bra rapport för det andra kvartalet. Hexatronic tillhör en skara av bolag som har hamnat i klorna på internationella Hedgefonder som systematiskt letar efter bolag där man kan driva ett negativt narrativ i syfte att pressa ner aktiekurserna. Andra bolag som har hamnat i liknade situationer är bland andra Embracer, Nibe och Sinch. Vi ser att man gärna letar efter folkaktier som på ett eller annat sätt har hamnat i visst affärsmässigt momentumtapp. Genom att producera, negativa ”rapporter” om bolagen, ofta behäftade med felaktigheter, lyckas man piska upp en oro kring bolagen som man därefter förstärker genom att kontinuerligt sälja aktier. Den stora kortpositionen har man naturligtvis byggt upp innan man lanserar sina negativa ”rapporter”. Det är tillåtet att blanka aktier, men det är inte tillåtet att sprida osann information i syfte att lura småsparare till panikförsäljningar. Hittills verkar myndigheterna inte visat något intresse för dessa blankningsfirmors verksamhet.
Hexatronic tillhandahåller passiv fiberoptisk infrastruktur till nätverksbyggare över hela världen. Man samarbetar med kunder på fyra kontinenter, från teleoperatörer till nätverksägare, och erbjuder ledande, högklassiga fiberlösningar för alla tänkbara användningsområden. Med snart trettio års erfarenheter i ryggen utvecklar man kontinuerligt sin marknadsnärvaro med starka lokala organisationer. Marknaden har varit lite trög under de senaste åren men vi såg klara tecken på en vändning i andra kvartalet. Fiber- och 5G utrullningar börjar komma i gång igen och med fallande räntor stärks de affärsmässiga förutsättningarna för de operatörer som investerar i denna typ av nät. I USA har problemen framför allt handlat om överlager efter pandemin och den efterföljande komponentbristen. Installationstakten går på mycket höga nivåer, och nu har även priskomponenten vänt till det positiva. Samtidigt är det offensiv guidning bland jämförbara bolag som Coring, Clearfield, Dycom och större telekombolag. De flesta menar på att lagerjusteringarna har nått vägs ände, och det syntes inte minst i Dycoms orderbok som taktade nära all-time-high nivåer under andra kvartalet 2024. Vi menar också att marknaden samtidigt fokuserar allt för hårt på affärsområdet fibresolutions och verkar missa det faktum att man har två mycket snabbväxande affärsområden i form av Harsh Environment (15 % av försäljningen) och Data Center (12% av försäljningen). Det finns förutsättningar för mycket fin lönsam tillväxt kommande åren, något som varken fångas upp i värderingen av bolaget eller i konsensusestimaten.
Bolaget rapporterade i veckan att VD Henrik Larsson Lyon kommer att lämna bolaget efter 10 år. Det är naturligtvis tråkigt, men han går i pension och kommer inte att ta några nya jobb och kommer vara kvar i bolaget tills man har hittat en ersättare samt vara behjälplig som stöd åt efterträdaren. Det är alltså ett så odramatiskt VD-byte som vi kan tänka oss. Blankarna tog emellertid chansen och handlade ner aktien dryga 10%. Vi valde att öka våra investeringar i Hexatronic för fondernas räkning då vi anser att veckans nedgång är omotiverad.
Vi ser fram emot en spännande framtid som aktieägare i Hexatronic för fondernas räkning.
Veckans Händelse – Räntesänkning från FED – Bättre sent än aldrig
Den amerikanska centralbanken Federal Reserve sänkte äntligen styrräntan men 50 bps på onsdagskvällen och målnivån för dagslåneräntan Fed funds, hamnar då på 4,75 – 5,00%.
En majoritet av tillfrågade ekonomer väntade att styrränteintervallet skulle sänkas med 25 bps, Federal Reserves styrränta ändrades senast den 26 juli 2023, då den höjdes med 25 punkter.
Fedkommittén var oenig om räntebeslutet, Michelle Bowman föredrog att sänka styrräntan med 25 punkter. FOMC skriver i uttalandet att i övervägandet av ytterligare justeringar i målintervallet för fed fundsräntan (styrräntan) kommer de att noga utvärdera inkommande data, hur utsikterna utvecklas och riskbalansen. Kommittén framhåller att den har blivit mer övertygade om att inflationen rör sig uthålligt mot 2 procent, och den bedömer att riskerna mot att uppnå sysselsättnings- och inflationsmålen är i stort sett balanserade.
Det har inkommit mycket nya data efter det förra policymötet i juli, och Powell, som stod bakom en sänkning med 50 bps, bedömde därför att en dubbelsänkning i dag var det rätta för ekonomin. Han noterade svagare jobbrapporter för juli och augusti, och att en preliminär rapport har antytt att tidigare månaders sysselsättningsdata dessutom kommer att revideras ner ytterligare. På en fråga om hur Fed kan tänka om räntesänkningar framöver svarade Powell att besluten kommer att fattas möte för möte. Ledamöternas nya prognoser visar att kommittén inte har någon brådska. Fed kan gå snabbare eller långsammare, eller ta paus i räntesänkningarna om det blir lämpligt. Fedchefen sade också att frågan lämnades öppen inför onsdagens möte om huruvida räntan skulle sänkas med 25 eller 50 punkter, och att det fanns ett brett stöd för att sänka med 50 punkter. En ledamot reserverade sig, Bowman enligt ovan. Powell påpekade dock att ingen bör se den stora sänkningen i dag och tro att detta är den nya takten i räntesänkningarna. Fedchefen tillade att om arbetsmarknaden skulle försvagas oväntat, då kan Fed svara med att sänka räntan snabbare. Före nästa policymöte, i november, har det kommit jobbrapporter för ytterligare två månader. På en fråga om eventuella politiska konsekvenser av onsdagens stora räntesänkning svarade Powell att Feds fokus är att göra det som är rätt för USA:s folk och ekonomin. Trump har ju krävt att FED inte sänker några räntor innan valet då det skulle kunna tolkas positivt för sittande administration.
Det var med stort intresse och en viss nervositet som vi inväntade FED:s besked i veckan. Att det skulle bli en sänkning var glasklart men det var helt öppet om det skulle bli med 0,25 eller 0,50 procentenheter. De individuella prognoserna från FED-ledamöterna spretar nu en hel del men sammantaget svängde dock Fed åt det mjukare hållet och en majoritet ser ytterligare två sänkningar, med 25 punkter per möte, i år och fortsatta sänkningar under 2025. Marknaden går längre än så och tror nu på antingen tre eller fyra ytterligare räntesänkningar i år på 25 bps vardera, se tabell nedan.
Veckans Spaning – Hur brukar marknaden reagera efter räntesänkningar?
FED-beskedet togs initialt emot med stigande aktiekurser och en försvagning av USD men rörelserna reverserades ganska snart och vid stängning hade de stora amerikanska indexen faktiskt backat med några tiondelar. Marknaden tvekar uppenbarligen kring hur beslutet ska tolkas: Ska räntesänkningarna välkomnas och ses som ett positivt aktiestöd eller beror den stora sänkningen på att Fed är med orolig för konjunkturen än man vill låtsas om. Under torsdagen kom emellertid hoppet tillbaka till marknaden med starka kursrörelser. Även historien pekar på att det inte är entydigt att börsen stiger kraftigt efter FED:s första räntesänkning, se tabellen nedan.
Ovan noterar vi de senaste gångerna som FED har inlett sin räntesänkningscykel och utfallen varierar även om genomsnittet är positivt i alla tidsperioderna. Detta beror naturligtvis i huvudsak hur ekonomin i stort mår vid de olika tillfällena och om räntesänkningarna leder till synbara förbättringar inom de angivna tidsperioderna, vilket exempelvis inte var fallet under finanskrisen 2008.
Det återstår att se om räntesänkningar kan få fart på hjulen i USA. Den amerikanska konsumenten är exempelvis inte alls lika räntekänslig som den svenska. Kikar vi på räntekvoten i Sverige vs debt service ratio i USA, vilket utgörs av räntor och amortering, syns skillnaden tydligt. Räntekvoten i Sverige nästan dubblades förra året medan debt service ratio legat nästan konstant i USA. Den stora anledningen är på grund av att majoriteten lånar till 3-månaders ränta i Sverige medan i USA kör de flesta på 30-åriga bundna bolåneräntor.
Räntesänkningar får därmed sannolikt en snabbare effekt i Sverige än i USA. Regeringens höstbudget, som presenterades i veckan, innehåller dessutom stora satsningar på hushållens ekonomi. Efter flera år av minskad köpkraft satsar regeringen stort för att stärka hushållens ekonomi. Om man räknar alla satsningar som direkt och indirekt kan stärka hushållens köpkraft handlar om 27,2 miljarder kronor. Det avspeglar det faktum att vi har tappat ungefär tio år av köpkraft under de senaste två-tre åren enligt finansminister Svantesson.
De största satsningarna inkluderar ett nytt jobbskatteavdrag och sänkt skatt för pensionärer. Det är välbehövliga satsningar för många som kämpat mot skyhög inflation, höga bolåneräntor och reallönesänkningar de senaste åren. Med räntesänkningar och en budget som ovanstående finns god sannolikhet att hjulen i alla fall i Sverige börjar snurra lite snabbare.
Veckans Vinnare
I de globala fonderna toppas listan denna vecka av enbart svenska bolag, Netel, Embracer och Dynavox är är alla upp mellan 10–16%.
I Småbolagsfonden hittar vi exakt samma vinnare som i de stora portföljerna, Netel, Embracer och Dynavox är är alla upp mellan 10–16%.
Veckans Räntespaning
Stora händelsen i veckan var räntebesked från FED som kom på onsdag kväll. Lite oväntat så valde FED att sänka räntan med 50bps istället för 25bps. Korta räntan i USA steg lite på beskedet för att under torsdagen sjunka igen. Den långa räntan förblev i stort sett oförändrad. Förväntningarna ligger nu på att man sänker räntan ytterligare med 50bps under resterande delen av året.
I Sverige steg 10-årsräntan under veckan från 1,9% till att på fredagen handlas kring 1,98%. Den motsvariga 2-årsräntan startade veckan kring 1,69% och handlas i skrivande stund kring 1,72%.
Statistiska Centralbyrån rapporterade i veckan arbetslöshetssiffror som sjönk i augusti till 8,3% ner från 8,6% i juli där förväntat var 8,5%. Sysselsättningen steg något under månaden samtidigt som sysselsättningsgraden var oförändrad på 69%.
Det var väldigt hög aktivitet på primärmarknaden under veckan och vi deltog i fem emissioner för fondernas räkning. Elekta emitterade totalt 1,5 mdr SEK fördelat på tre olika löptider. Vi deltog i en 5-årig löptid där man emitterade 500mSEK som betalar Stibor+150bps. Sen deltog vi i en emission från Hoist Finance som emitterade totalt 1,25 mdr SEK fördelat på två löptider där vi deltog i en 3-årig löptid där man emitterade 750mSEK till Stibor +195bps. Getinge emitterade totalt 1,5 mdr SEK fördelat på två löptider där vi investerade i 5-årig löptid till Stibor +130bps. Fastighetsbolaget K2A emitterade 500mSEK till Stibor +500bps. Till sist var vi med i en emission från VNV Global som emitterade 850mSEK till kursen 99 som betalar Stibor +550bps.
Trevlig helg önskar Cicero Fonder
