Torsdagen bjöd på börsfall
Veckan var positiv fram till torsdagen i kölvattnet av den Amerikanska Centralbanken FED:s annonsering förra veckan om en ny inflationsstrategi som av marknaderna tolkades duvaktigt, dvs ytterligare en faktor som kommer att bidraga till låga räntor framöver. Under torsdagen tog de amerikanska börserna en rejäl dykning. Frågan är om vi får se en mer negativ marknad framöver eller om det bara var en paus i uppgången.
Världsindex är därmed under veckan slutligen ner med ca 1 %.
Makro
Kina, som var först in i krisen, släppte på måndagen siffror som visar att man är på väg att återhämta sig vilket även gav globala marknader visst hopp. Det var Kinas inköpschefsindex för industrin som steg till 53,1 i augusti jämfört med 52,8 i juli. Det var fjärde månaden i rad med ett utfall över 50 och den högsta indexnivån sedan januari 2011. Det som främst lyfte PMI i augusti var produktion och nya order, och nya exportorder visade den första uppgången sedan i december 2019. Detta är förhoppningsvis den typ av data vi kommer att få se från västvärldens ekonomier om några månader.
Vi såg även Riksbanken annonsera att man utökar sina penningpolitiska stimulanser till köp av företagsobligationer med start det 14/9. Detta har man förvisso tidigare annonserats att man tänker göra men inget definitivt datum har varit känt. Riksbanken tar därmed ytterligare ett steg rörande tillgångsköp i likhet med exempelvis FED i syfte att stabilisera de finansiella marknaderna. Precis som i USA kommer åtgärden att bidra till lägre räntor vilket tvingar ut investerare på riskkurvan och ger därmed positiva effekter på andra finansiella tillgångar, såsom aktier.
Astra Zeneca meddelade på tisdagen att bolagets vaccinkandidat mot covid-19 går in i fas 3-studie i USA. Detta är ett viktigt steg och vi är ganska säkra på att Astra Zeneca kommer att gå vinnande ur racet mot ett C19 vaccin. Förhoppningsvis skulle ett vaccin kunna bli årets julklapp från Astra Zeneca till världen.
Att ett vaccin behövs och att vi fortfarande har långt att vandra innan ekonomierna normaliseras illustreras bland annat av flygbolaget Norwegian Air som släppte data för passagerartrafik på fredagen, resandet minskade med hela 96 procent i augusti, jämfört med samma månad i fjol.
Räntemarknaden
Sentimentet på företagsobligationsmarknaden är just nu starkt. Fondflödena har varit positiva och det finns mycket likvider på sidlinjen redo att placeras. Många bolag passar på att låna upp pengar genom nyemissioner. Den här veckan har vi bland annat fått se emissioner ifrån Intrum, Bonava och Akelius.
Vi deltog i Intrums emission. Bolaget lånade 1250m SEK på 5års löptid. För detta fick de betala en kupong på 3m Stibor +460bps.
Aktiemarknaden
Efter en fantastisk börsmånad i augusti tog sig marknaden en rejäl törn under torsdagen. Det ledande amerikanska indexet S&P 500 var ner 3,5% medan tekniktunga Nasdaq var ner över 5%. Teknikaktier med stort marknadsvärde ledde nedgången. Teknikaktier har ju lett uppgången och nu var det tid för en vinsthemtagning. Vi hittar ingen utlösande faktor, vi tror snarare att det handlar om en motreaktion på den senaste tidens starka börs.
Intressant att notera är att videokonferensbolaget Zooms aktie rusade med 22 procent i den amerikanska efterhandeln på måndagen, efter att vinsten överträffat förväntningarna med drygt 100 procent. Att döma av Zooms kursökning på 8 procent i ordinarie handel var förväntningarna högt ställda, och förväntningarna slogs med råge. Affärerna har drivits på kraftigt under de pandemidrabbade kvartalen, då efterfrågan på videokonferenstjänster för hemarbete ökat markant. Vi menar dock att denna typ av bolag är precis vad vi letar efter, vi använder själva Zoom och annan mötesmjukvara i mycket hög utsträckning för tillfället och inser fördelarna med att hålla möten på detta sätt. Detta är definitivt en bransch som kommer att komma ut ur pandemin med en mycket högre penetration än innan och många kunder som har anammat produkterna under pandemin kommer att fortsätta att använda dem även efter.
I veckan har vi lyssnat på det mycket intressanta bolaget Readly inför kommande börsnotering och nyemission. Bolaget erbjuder läsning av hundratals magasin online mot fast prenumeration. Detta är ett case som passar oss perfekt med bra tillväxt och en Hållbar affärsmodell. Man bidrar också till att framtidens magasinläsning sker utan att ett endaste papper konsumeras.
I Sverigeportföljen hittar vi veckans vinnare i Lagercrantz och Medicover samt fastighetsbolagen Catena, Kungsleden, Wallenstam och Castellum som alla har stigit med 3% – 7%.
I de globala portföljerna utmärker sig Rakuten (japansk Amazon), Pandora samt svenska Haldex och Midsona med uppgångar på mellan 5%-7%.
Hur vi på Cicero Fonder har agerat under krisen:
Utgångsläget är att fonderna investerar i huvudsak i stabila kvalitets- och utdelningsbolag utifrån faktorförvaltningen. Denna modell har visat sig hålla emot ganska bra historiskt och innehaven förväntas leverera stabil avkastning under ekonomis återhämtningsperiod.
Blandfonderna
Blandfonder ska ha en aktieexponering i normalläget på 60% (30% för Cicero World 0-50) aktieexponering men med möjlighet att vid exceptionella tillfällen halvera denna exponering. Vi baserar förvaltningen på vår unika faktormodell.
Under våren har vi undvikit branscher som är mest påverkat av pandemin såsom boknings-, flyg-, hotell-, och lyxvarubolag. Oljebolag investerar vi inte alls i med tanke på vår Hållbarhetsprofil.
Aktiefonderna
I fonderna Cicero Sverige och Eligo Strategi Offensiv baserar vi förvaltningen på vår väldiversifierade faktormodell. Modellen har givit överavkastning under hela perioden som pandemin har varat.
Indexfonderna
Indexfondernas mandat är av naturen att följa index och de kommer därmed att göra det.
Räntefonder
Vi placerar primärt i bolag med starka balansräkningar som vi räknar med ska klara sig bättre än genomsnittet i oroliga tider. Vi har också sedan länge dragit ner durationsrisken. Vi har även i räntefonderna Hållbarhet som ledstjärna och investerar därmed inte alls i oljesektorn. Vi har i likhet med aktieförvaltarna sålt all flygbolagsexponering sedan tidigare.
