Veckobrev v.32 Börsen föll

Kika gärna in på App Store och ladda ner vår app. Du hittar nyheter, veckobrev och information om fonderna direkt i mobilen.

Även om veckan har inneburit tvära kast och började i djupaste moll med hög volatilitet kom en återhämtning under torsdagen och avkastningen för Världsindex under veckan är därmed -1%, efter att ha varit ner som mest 5%.

Veckans Bolag – Sivers Semiconductors
Att vara aktieägare i Sivers Semiconductors, som vi är för fondernas räkning, har under det senaste året inte varit någonting för den med svaga nerver. Aktiekursen har hoppat upp och ned, inte sällan med 10% per dag. Bolaget är ett mycket intressant teknikbolag som tillhandahåller specialchip för högpresterande applikationer inom bland annat Wireless (satellitkommunikation och 5G) och Photonics (Dataöverföring via laser). Det sistnämnda kan användas inom medicin, trådlös kommunikation och exempelvis datacenter där överföringen i koppartråd kan flyttas till laser med enorma energibesparingar som följd. Bland kunderna finns Apple, HP, Intel och Nvidia. Framtiden ser mycket lovande ut, det finns flera färdiga produkter som man har utvecklat tillsammans med kända företag. De närmaste åren ska dessa utvecklingsordrar förhoppningsvis generera riktiga ordrar och massproduktion, men ledtiderna är långa så investerare får räkna med visst tålamod.

Året började fint när bolaget rapporterade att 2023 var ett rekordår med försäljning som översteg 200 miljoner SEK för första gången, vilket motsvarar en ökning med 78% jämfört med föregående år. Det fjärde kvartalet i sig var också ett rekordkvartal för företaget med försäljning på 74 miljoner SEK, en ökning med 48%.

Därefter meddelade man ett utökat låneavtal om 50 miljoner SEK som minskar eventuell nyemissionsrisk i bolaget som har möjlighet att stå helt på egna ben med positiva kassaflöden under andra halvåret i år.

I veckan annonserades att man har ingått en icke-bindande avsiktsförklaring med SPAC-bolaget by Nordic Acquisition Corporation om en sammanslagning med dotterbolaget Sivers Photonics. Vi tog genast ett samtal med VD Anders Storm för att reda ut begreppen. I korthet innebär avtalet att Sivers hoppas kunna sälja 51% av Photonics till SPAC-bolaget i syfte att uppnå några saker. Dels finns det ett finansieringsbehov i Photonics som effektueras i den stund man får, som vi alla hoppas, en volymorder från en av storkunderna ovan. Om man säljer till SPAC-bolaget löses därmed detta finansieringsproblem utan någon nyemission. Dels vill man lyfta fram värden, Storm menar att stockholmsbörsens värdering av Sivers idag inte alls speglar en internationell värdering av ett AI-bolag idag med de kunderna och den potentialen som Sivers har i Photonics. Sivers kommer att behålla de kvarvarande 49 procenten tills man anser att värderingen är korrekt av bolaget. Vi hoppas att affären blir verklighet och instämmer fullt i VD Anders Storms resonemang ovan. Vi hoppas på ett besked inom 2-3 månader.

Den som är positiv till bolaget ser att satelitverksamheten, som tillsammans med 5G verksamheten är det som blir kvar i Sivers om Photonics försvinner, har förutsättningar att ta bolaget till vinst under 2024 och motiverar därmed ensamt stora delar av dagens aktievärdering.

Det blir spännande att fortsätta att följa bolagets resa under de närmaste åren.

Veckans Händelse – Börsen föll
Vi talade i förra veckan om tilltagande volatilitet och oro för ett börsfall. Det inträffade snabbare och blev kraftigare än vad vi kunde ana. Tillväxtoro och AI-stress i semestertid anges som orsakerna även om det kanske snarast var så att det handlade om vinsthemtagningar efter fina uppgångar som också inträffar i en månad som vanligen är bland årets svagaste.

Fredagens och denna veckas marknads-rörelser blev dramatiska och resulterade i högt uppskruvade förväntningar på dubbelsänkningar, 50 ränte-punkter, från Fed.

USA:s dystra jobbrapport i fredags adderade bränsle till dels en begynnande recessionsoro, dels tankar om att Fed missbedömt behovet av räntesänkningar och att ”hårdlandning” nu väntar för världens största ekonomi. Till en redan uppstressad börsbild bör även läggas att marknaden delvis verkar ha reviderat sin syn på AI:s påverkan på tillväxt och lönsamhet. Den japanska räntehöjning i förra veckan nämns också som en potentiell recessionsskapare i Japan.

USA:s 10-åriga statsränta föll hela 41 räntepunkter under förra veckan till 3,79% (nu 3,95%)

och 2-åriga räntan med över 50 punkter till 3,87% (nu 4%). US-dollarn tappade i värde medan kronan, i sommartrött handel, uppvisade styrka.

En svagare arbetsmarknad i USA låg i korten och enskilda månadssiffror ska inte överdrivas men fredagens jobbsiffror för juli var en kalldusch. Antal nya jobb 115 000 (förv. 175 000), arbetslöshet 4,3% (4,1%), lönetillväxt 3,6% (3,7%). Det som ger befogad anledning till oro är just hastigheten i förändringarna, se grafer nedan.

Austan Goolsbee, Chicago Fed och ”ränteduva”, blev först ut att kommentera läget i fredags med orden ”vi vill inte överreagera på en enskild månadssiffra”. Vi noterar att två USA-banker nu tror på dubbelsänkning från Fed i både september och november. Även USA:s granne Kanada dras med i diskussion om mer aggressiva sänkningar; BOC har sänkt räntan två gånger i år till 4,50%. Feds agerande kan även få politiska konsekvenser. Sänkt ränta, och lägre inflation, välkomnas av väljarna. Det ger Harris medvind om inte arbetsmarknadsläget försämras för snabbt fram till valdagen. Trump, som starkt uppmanat Fed att inte sänka före valet, kan dock hävda att ekonomin har problem just p g a Harris och Biden.

Vi är många som gått och väntat på att USA:s historiskt höga långa realräntor, som vi har diskuterat här många gånger tidigare se graf nedan, och Fed-räntan som ligger hela 3%-enheter över så kallad normal nivå bör sätta avtryck på realekonomin. Nu börjar processen för räntorna att normaliseras när Fed tvingas sätta USA:s arbetsmarknad i fokus för penningpolitiken.

USA:s process får konsekvenser för även andra centralbanker. Hittills har den stora bilden varit att, i ett geopolitiskt osäkert läge och med USA-valen om 92 dagar, USA mjuklandar sin ekonomi och Europa mjukstartar andra halvåret 2024 och 2025 medan Kinas läge är något oklart. Kina och USA kan ändra förutsättningarna för världen. Nu blir det också upp till bevis för USA:s ekonomi att visa att tillväxten står på egna ben utan finanspolitikens hjälp. Med tanke på en eskalerande debatt om Fed missbedömt behovet av sänkningar är det med kittlande nyfikenhet som vi konstaterar att årets viktiga centralbanksmöte i Jackson Hole 22–24 augusti har temat ”Omvärdering av penningpolitikens effektivitet och transmission”. Förhoppningsvis får vi här lite insikt i hur Powell tänker inför septembermötet. Under torsdagens handel tilltog optimismen igen bland annat drivet av amerikansk statistik för nyanmälda arbetslösa som var färre än väntat, vilket indikerar viss styrka i ekonomin, som marknaden för närvarande letar efter.

Veckans Spaning – KI uppmanar Riksbanken att sänka mer och snabbare

Sverige är i lågkonjunktur med låg inflation, och Riksbanken bör sänka styrräntan mer aggressivt än i bankens senaste prognos. Det är domen från statliga Konjunkturinstitutet, KI, som kallar bankens prognos, den så kallade räntebanan, för nästa år otydlig.

När riksbankschef Erik Thedéen och hans direktion lämnade styrräntan oförändrad den 27 juni öppnades en dörr. Tidigare två möjliga ytterligare sänkningar 2024 kunde nu bli tre enligt Thedéen. Juni-inflationen i Sverige landade därefter på 1,3 procent i årstakt, flera tiondelar lägre än väntat och långt under Riksbankens mål på 2 procent. Statistik visade också att amerikansk ekonomi saktar in och fått marknadsräntor världen över att falla brant, som vi talar om ovan.

Läget har fått både bankekonomer och andra aktörer i ekonomin att ropa efter större och snabbare sänkningar av centralbankernas räntor. På onsdagen fick de understöd från en statlig myndighet. Detta i form av Konjunkturinstitutet som i en ny prognos på morgonen tog bladet från munnen och riktade sig direkt till Brunkebergstorg och Sveriges Riksbank.

KI menar att vi befinner oss i en lågkonjunktur med låg inflation. Det finns ingen anledning för Riksbanken att avvakta med räntesänkningen, Riksbanken har en för långsam sänkning i sin ränteprognos. De är otydliga med hur de tänker sig att räntebanan ska utvecklas nästa år, säger Ylva Hedén Westerdahl, prognoschef på KI. Riksbanken bör bli mer aggressiv och anamma KI:s prognos menar hon. KI vill se att Riksbanken sänker med 0,25 punkter på samtliga fyra räntemöten som finns kvar under året, samt fortsätter sänka efter årsskiftet. Under våren skulle styrräntan då vara nere på 2,25 procent.

Riksbankens egen prognos för snitträntan första kvartalet 2025 låg i den senaste räntebanan på 3,08 procent. Westerdahl ser dock inget behov för någon dubbelsänkning, som läget är nu, det tror KI skulle uppfattas som för alarmistiskt. Man borde istället sänka i stadig takt vid varje möte framöver, säger prognoschefen. KI känner inte någon rädsla för att snabbare sänkningar ska återstarta inflationen.

Finansminister Elisabeth Svantesson ville inte svara på om hon stödde KI:s krav, när hon mötte pressen senare på onsdagen. Jag kommer inte ge, och ska inte ge, Riksbanken några som helst råd vad gäller räntan. Vi gör bedömningen att de kommer att sänka räntan, men hur mycket och hur ofta är upp till Riksbanken att bestämma, sade hon. Hon lyfter sedan fram perioden med hög inflation som ett exempel då regeringen med sin finanspolitik har varit fokuserade på att få ned inflationen. Det brukar inte finanspolitiken fokusera på, varken för att få upp eller ned inflationen, men under den här perioden har det varit viktigt.

Sammantaget har inflationen fallit snabbare än vi trodde, sysselsättningen har ökat snabbare än vad vi trodde, men BNP-indikatorn har kommit in lite svagare, säger Westerdahl. Hon påpekar att de har justerat ned BNP-prognosen med några enstaka tiondelar sedan den senaste prognosen i juni, men att det annars är i stort sett samma siffror som senast. Den senaste veckans börsturbulens har inte påverkat KI:s prognos.

Svantesson kallar det ekonomiska läget för en ”brytningstid”, där Sverige lämnar den höga inflationen, men där oro i omvärlden kan ställa till det. Situationen i Mellanöstern måste lösas, annars kan det få stora konsekvenser för både Sveriges ekonomi och omvärldens. Finansministern framhåller dock också att den senaste tidens börsturbulens inte påverkar den reala ekonomin. Riksbankens nästa penningpolitiska möte hålls den 19 augusti. Dagen därpå offentliggörs beskedet. Några tal från bankens direktionsmedlemmar finns inte inplanerade innan dess. Vi tycker att det är spännande att KI är så tydliga i sin kritik mot Riksbanken, som ju också går väl i linje med marknadens kritik mot FED för tillfället. Det är mycket onödigt att centralbanker väntar för länge med sänkningar och riskerar att försvåra ekonomisk återhämtning när det är tydligt att inflationen är på väg ner. Bättre att istället börja sänka metodiskt och succesivt samt vara beredd att pausa om inflationsbakslag uppkommer. I både Sverige och USA är räntorna så höga att det inledningsvis finns gott om utrymme innan man närmar sig stimulerade räntenivåer. Den 14/8 publiceras nästa inflationssiffra både i Sverige och USA, vilket blir mycket intressant att följa och viktigt för marknadsutvecklingen framöver.

Veckans Vinnare
I de globala fonderna toppas listan denna vecka av svenska Uber Sunrun och veckans bolag Sivers Semiconductors alla är upp mellan 10–17%.

I Småbolagsfonden hittar vi vinnarna bland Sivers Semiconductors, Netel och Beijer Ref med uppgångar mellan 5%–10%.

Veckans Räntespaning
Det har varit en hel del turbulens på marknaderna runt om i världen senaste veckan. Oron beror bland annat på svagare sysselsättningssiffror från USA vilket spädde på oron för recession. Detta har fått marknadsräntorna och fluktuera. Den amerikanska 10-åringen handlade ner till 3,8% för att sedan avsluta veckan strax under 4%. Detta är de lägsta nivåerna på långräntor i USA sedan februari i år. Förväntningarna på FEDs räntesänkningar har ökat, och man tror nu på 4sänkningar i USA innan året är över. Även i Sverige har räntorna rört sig nedåt. En 10-årig statsobligation handlar nu under 2%. Förväntningarna på Riksbanken ligger på 1 sänkning i augusti och sedan ytterligare 2 sänkningar under året.

Kreditspreadarna i Europa har också rört sig kraftigt och var initialt isär 11bps för att sedan återhämta sig under slutet av veckan. I skrivande stund är spreadarna isär 6bps jämfört med för en vecka sedan.

Det är fortsatt lugn på primärmarknaden och vi har inte deltagit i några emissioner. Fonderna går fortsatt stabilt Avkastningsfonden är nu upp 4 % på året och Nordic Corp 7,4%.

Trevlig helg önskar Cicero Fonder

 

Dela artikeln

Tidigare nyheter

Månadsbrev Januari, Trump, rapporter och volatilitet

Januari har varit en positiv månad med fina rapporter från både banker och teknikbolag. Trump har annonserat kraftfulla åtgärder mot ...

Läs mer

Veckobrev v.6 Inflation stiger, Thedéen får vatten på sin kvarn

Kika gärna in på App Store och ladda ner vår app. Du hittar nyheter, veckobrev och information om fonderna direkt ...

Läs mer

Nyheter från Investeramera

Läs gärna denna artikeln på investeramera! Tre favoriter från förvaltarduon Mvh Cicero Fonder

Läs mer

Veckobrev v.5 Deepseek skapade djupdykning

Kika gärna in på App Store och ladda ner vår app. Du hittar nyheter, veckobrev och information om fonderna direkt ...

Läs mer

Följ oss

Prenumerera på vårt nyhetsbrev

Få vårt nyhetsbrev varje vecka eller månad och NAV-mail direkt till din e-post.

Kontaktuppgifter

Riskinformation

Historisk avkastning är inte garanti för framtida avkastning. Det investerade beloppet kan såväl öka som minska i värde och det är inte säkert att hela det insatta kapitalet kan återfås.

Prenumerera på vårt nyhetsbrev

Subscribe

* indicates required
Klicka i vad du önskar följa

Cicero Fonder AB kommer att använda dina kontaktuppgifter för att skicka ut information gällande bolaget och dess fonder. Vänligen godkänn vår hantering av dina personuppgifter:

Du kan när som helst ta bort dig från mailutskicket i dem mail du får, eller genom att kontakta oss på marknad@cicerofonder.se.

We use Mailchimp as our marketing platform. By clicking below to subscribe, you acknowledge that your information will be transferred to Mailchimp for processing. Learn more about Mailchimp's privacy practices.

Information om hur vi behandlar dina personuppgifter finns i vår integritetspolicy.