Kika gärna in på App Store och ladda ner vår nya app. Du hittar nyheter, veckobrev och information om fonderna direkt i mobilen.
Veckan har varit avvaktande, ISM har bidragit till lite högre räntor och marknaden är spänd på de amerikanska arbetsmarknadssiffrorna på fredagseftermiddagen.
Världsindex är därmed relativt oförändrat under veckan.
Veckans Bolag – Dustin
Vi har under veckan, för fondernas räkning, investerat i svenska Dustin, Bolaget tillhandahåller hela IT-lösningar, hårdvara, mjukvara och tjänster. Kunderbjudande består av ett brett utbud av produkter och tjänster. Med sin höga IT-kompetens kan Dustin erbjuda support både för hela lösningar och enskilda tjänster och produkter. För det mindre och medelstora företaget är man en komplett IT-partner. Bolaget har haft en tuff period sedan man köpte holländska Centralpoint 2021. Man skuldsatte sig rejält samtidigt som räntorna började stiga och de boostade IT-volymerna under pandemin började avta. Till slut tvingade nye storägaren, Axel Johnsson Gruppen, fram en nyemission i slutet av förra året och ökade i denna sitt ägande ytterligare till dagens 45%. Nu är bolaget välkapitaliserat igen och IT-volymerna som har fallit under två års tid förväntas vända i år. Nettoskuld i relation till justerad EBITDA under den senaste tolvmånadersperioden var 4,6 men har efter emissionslikviden kommit ner till 2,8.
Många är säkert de investerare som har bränt sig på Dustin under de senaste åren, därför är fokus på bolaget lågt. Gartner prognostiserar en vändning i försäljningen av IT-produkter- och tjänster i år, visserligen endast med modesta +2,4% men det är i alla fall positiva tal efter två år av nedgång som dessutom kommer att accelerera mot slutet av året och under 2025. De huvudsakliga drivarna till återhämtningen i marknaden är att replacementcykeln efter pandemiboosten kickar in. Dessutom ställs allt högre krav på kapacitet av den växande penetrationen av Windows 11, samt den kraftiga ökningen av AI-relaterade tjänster. Samtidigt har bolaget kapat kostnader och minskat personalstyrkan med tvåsiffriga procent. Sammantaget finns det förutsättningar för tillväxt och marginalexpansion, med den efterföljande effekten att Dustin åter kan bli den fina kassaflödesmaskin man en gång var. Timing är aldrig lätt men det här bolaget är alldeles för billigt på nuvarande nivåer. P/E 12, EV/EBITDA 10, Price/Book 0,75 och Price/Sales 0,25 är inte utmanande. Det ska inte heller förglömmas att Axel Johnsson så sent som i somras lade ett budpliktsbud på 28,5 kr per aktie. Vi köper men förväntar oss samtidigt behöva ha visst tålamod.
Det blir spännande att följa bolagets resa under de närmaste åren.
Veckans Händelse – ISM i tillväxt
Amerikanska räntor och valutan fick en extra skjuts uppåt den första april när ISM för mars dök upp oväntat starkt. ISM-siffran för industritemperaturen i mars slog inte bara förväntningarna med råge utan landade över det magiska 50-strecket (50,3), som är skillnaden mellan expansion och kontraktion, för första gången på 1,5 år. Stigande ordrar och produktion gör att sektorn vädrar morgonluft efter lång svaghet men stigande priser för insatsvaror kan bli utmanande lite längre fram. Nedan ser vi utvecklingen för ISM.
Vi har tydligt sett hur amerikanska räntor succesivt har sökt sig uppåt under året, se nedan. Vid årsskiftet trodde marknaden att en första räntesänkning från FED skulle komma i mars med 86% sannolikhet. Nu prisar man en första räntesänkning i juni med strax över 50% sannolikhet. Fed-chefen Powells budskap har varit att man inte behöver skynda med att sänka räntan och att mer bevis för inflationsnedgången behövs. Ovanstående scenarioförändring har påverkat ränte- och valutamarknaden betydligt mer än aktiemarknaden. På aktiemarknaden verkar man nöja sig med att en räntesänkning kommer och att den exakta tidpunkten inte är lika viktig nu när man är relativt nära och de amerikanska börserna är upp mycket i år och har satt ATH många gånger. (ATH= All time High).
I kölvattnet av högre räntor stiger också den amerikanska valutan i värde. Nedan ser vi tydligt hur den svenska kronan åter urholkas sedan årsskiftet mot den amerikanska dollarn. Bara under mars steg dollarn med över 3% och uppgången har fortsatt i början av april.
Som vi har nämnt här många gånger tidigare är en svensk krona bra för exportindustrin, men mindre bra för svensk inflation. När externa valutor stiger i jämförelse med den svenska kronan blir det dyrare att importera utländska varor som därmed stiger i pris och höjer inflationen – så kallad importerad inflation. Vi hoppas att dollarutvecklingen, och även räntorna i USA, lugnar sig då vi tror att det är viktigt med sänkta räntor i Sverige som kommer omöjliggöras av för starka signaler från viktiga externa ekonomier, som USA och EMU, mer om detta nedan.
Efter ISM-siffran har flera FED-delegater uttalat sig, Exempelvis Fed-chefen i Cleveland, Loretta Mester, tror fortfarande att det kan bli aktuellt med räntesänkningar i år men utesluter att det kan ske redan vid nästa penningpolitiska möte i maj. Ovanstående är ett typexempel på en mer försiktig hållning när det gäller räntesänkningar.
Veckans Spaning – Riksbankschef Thedéen ser ”viss sannolikhet” för majsänkning
Riksbanken var enhällig vid det senaste penningpolitiska mötet om att hålla styrräntan oförändrad enligt protokollet från mötet den 26 mars. Då diskuterade man också att styrräntan troligen skulle kunna sänkas i maj eller juni om inflationsutsikterna fortsatte att vara gynnsamma. På mötet sade vice riksbankschef Per Jansson att en sänkning inte skulle vara ovälkommen förutsatt att inflationen letar sig ner ytterligare ett snäpp, bland annat tack vare lägre ökningstakter för tjänstepriserna. “Men det viktiga här är framför allt att utvecklingen inte försämras. Det stora hotet mot att kunna sänka räntan i maj ser jag i stället, i linje med vad jag sagt ovan, komma från senareläggningar av räntesänkningsplanerna hos Federal Reserve och ECB”, sade Jansson. Det senare är precis det som vi har nämnt här många gånger: Riksbanken kommer inte att gå före ECB och/eller FED då man i ett sådant scenario oroar sig för försvagad krona och ny import av inflation.
Riksbankschefen Erik Thedéen menade att det finns viss sannolikhet för en sänkning i maj, men att det förutsätter att inflationsutsikterna, inräknat för kronan, inte försämras påtagligt. Han kommenterade också den betydande osäkerheten kring hur ekonomin kan reagera när styrräntan börjar sänkas. “Bland annat mot bakgrund av det relativt goda läget på arbetsmarknaden finns det en inte obetydlig risk att ekonomin reagerar kraftigare på räntesänkningar än vad som ligger i våra prognoser. Det kan leda till en större uppgång i efterfrågan, något som skulle kunna påverka inflationsutvecklingen negativt”, sade Thedéen och fortsatte. “Den risken kan dessutom vara större i Sverige än i många andra länder, givet hushållens höga skulder som dessutom löper mestadels till rörlig ränta. Denna osäkerhet talar just för försiktiga, gradvisa räntelättnader som ger oss möjlighet att noga följa och analysera hur ekonomin reagerar på lägre räntor. Det förbättrar förutsättningarna för att vi ska lyckas med att nå en stabil ekonomisk utveckling med en inflation i linje med vårt mål på 2 procent”.
Det var ett långt citat ovan men då det säger ganska mycket valde vi att ha med det i sin helhet. Slutsatsen blir att det är tydligt att Riksbanken inte sänker före FED och ECB. Dessutom vill man vara försiktigare då svenska hushåll har så mycket rörlig ränta. Det senare är intressant då svensk ekonomi växer mindre än USA och genomsnittet i EU. Slutsatsen från Riksbanken är inte fel att man på grund av svensk skuldsättning inte vill förvärra Sveriges inflationsproblematik, men i förhållande till både USA och övriga Europa kan det bli fel med för försiktiga räntesänkningar i Sverige då vår tillväxt är sämre än vad som gäller i snitt i EU samt definitivt i USA. Risken blir därmed att Riksbanken sänker för lite och för sent och pressar in Sverige i en djup lågkonjunktur. Lagom är bäst brukar det ju heta, vi uppmanar Thedéen till att sänka i maj…
Veckans Vinnare
I de globala fonderna toppas listan denna vecka av idel norska impactbolag, Everfule, Norsk Hydro och Aker Horizons är alla upp mellan 11%-15%.
I Småbolagsfonden hittar vi vinnarna bland Sivers Semiconductor, Embracer och Flat Capital med uppgångar mellan 5%-15%.
Veckans Räntespaning
Det har varit en relativt lugn vecka på räntemarknaden i samband med röda dagar och påsklov.
I Euroområdet kom den preliminära inflationssiffran in lägre än väntat för mars. 2,9 sjönk kärninflationstakten till från 3,1 tidigare månad. Väntat var 3,0.
Vi fick se ett nytillskott av eget kapital i ett av de bolagen vi äger. Det gäller Bulk Infrastructure, ett norskt bolag med fokus på nordiska datacenter, som tog in 2,5Mdr NOK i nytt eget kapital från ägarna BGO. Detta ökar soliditeten i bolaget från 41 till 53% och säkerställer finansiering för framtida investeringar. Bolaget har tre utestående obligationer som handlade upp litegrann igår på nyheten. Vi äger en av deras gröna obligationer i Nordic Corp och Hållbar Mix.
Vi har inte deltagit i några nyemissioner under veckan.
Trevlig helg önskar Cicero Fonder
